泰凯英IPO: 夫妻持股近八成, 要募资3.9亿, 曾分红超5000万

7月25日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（泰凯英）北交所上市将迎来上会，保荐机构是招商证券。

泰凯英专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，中国橡胶工业协会轮胎分会数据显示，公司2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名。

梳理来看，王传铸、郭永芳夫妻持股近八成，是实际控制人；曾存在利用个人账户对外收付款，实控人曾垫付奖金；拟募资3.9亿元，较首版招股书缩减3.8亿元；不存在自主产线，轮胎升级项目遭问询；研发费用率不到3%，低于行业均值，发明专利数量仅28项；销售费用率远超研发费用率，超过行业均值；现金分红超5000万元；收入稳增，净利增速放缓，规模不及同行；资产负债率稳增；前五供应商集中度近八成，兴达轮胎存在债务违约。

夫妻持股近八成

据短平快解读了解，2007年10月，泰凯英前身泰凯英有限成立，2022年10月变更成股份制有限公司，2024年5月在全国中小企业股份转让系统挂牌。截至招股书披露日，公司股东数量仅为个位数，其中泰凯英控股、郭永芳、青岛祥鹏持股比例分别为72.94%、6.77%、5.34%。

夫妻持股近八成。泰凯英控股是泰凯英的控股股东，而王传铸则通过控股股东控制间接公司72.94%股份，与其妻子郭永芳合计控制公司79.71%股份，持股权近八成，王传铸、郭永芳夫妻是公司实际控制人。

公开资料显示，王传铸出生于1970年，中国香港籍，青岛科技大学橡胶专业学士，正高工程师，此前曾在三角轮胎股份有限公司、新加坡添福轮胎公司、青岛怡特国际贸易有限公司担任要职，主要与技术类相关。2007年10月至2022年9月，担任泰凯英有限执行董事兼总经理、技术研发中心负责人，2022年10月至今，担任泰凯英董事长、总经理、技术研发中心负责人。

郭永芳出生于1971年，中国国籍，天津大学高分子材料专业，学士学位，高级工程师，同样在三角轮胎股份有限公司、青岛怡特国际贸易有限公司任职过，在后者曾担任执行董事兼总经理，2007年10月至2022年9月，担任泰凯英有限党支部书记、副总经理、技术研发中心新材料研究应用高级工程师；2022年10月至今，担任泰凯英董事、党委书记、技术研发中心新材料研究应用高级工程师。

换而言之，王传铸、郭永芳均属于技术出身，其中王传铸战略、经营、研发一手抓，实力过硬。

不过，王传铸、郭永芳持股比例近八成，且在公司均担任要职，需要防范实控人不当控制风险，泰凯英表示，如公司实际控制人利用其实际控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事及财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他少数权益股东带来风险。

曾存在内部控制不规范。泰凯英曾存在利用个人账户对外收付款项的情况，即以实际控制人父亲的名义开立个人账户，通过该账户进行现金收支，2022年流入4.58万元，支出5.02万元，当年9月注销。

另外，在2021年，公司实际控制人通过现金和转账的方式向部分员工垫付了2020年度奖金，垫付奖金金额为309.32万元。

泰凯英已经对上述不规范行为进行整改，公司称对财务报表不存在重大影响，不过，该事项还是引起北交所关注并就此进行问询，要求公司说明个人卡、实际控制人代发行人垫付资金等各项财务不规范情形具体发生原因、整改情况、会计处理合规性，相关内控制度是否健全并有效执行，是否存在其他代垫成本费用等关联方或其他第三方对公司进行利益输送情形。

募资缩减3.8亿，分红超5000万

本次IPO，泰凯英拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过4,425.00万股，包含采用超额配售选择权发行的股票数量在内，本次发行的股票数量不超过5,088.75万股（含本数），拟募集资金39,010.32万元，用于全系列场景专用轮胎产品升级项目（轮胎升级项目）、专用轮胎创新技术研发中心建设项目（研发中心项目）以及专用轮胎智能化管理系统提升项目，拟投入募集资金分别为25,293.23万元、10,851.22万元、2,865.87万元。

募资缩减3.8亿元。泰凯英首版招股书拟募资77,000.00万元，与上会稿相差约3.8亿元，除了上述第一、第二项目之外，还有国内营销服务网络建设项目、海外营销服务网络建设项目、专用轮胎数字化管理系统及数字化能力提升项目以及补充流动资金，拟投入资金分别为8,132.20万元、6,269.03万元、14,631.68万元、3,326.56万元。

据短平快解读了解，北交所在首轮问询中要求泰凯英说明本次募集资金规模与发行人资产及经营规模的匹配性，结合发行人不存在自主产线等业务模式、募集资金的具体用途等情况，分析说明本次募资资金测算依据及募投规模的合理性。

轮胎升级项目遭问询。泰凯英轮胎升级项目计划投资30,936.01万元，其中拟使用募集资金投入25,293.23万元，资金主要用于购置及装修新的办公与测试场地、采购设备、人员工资等，场地总体面积1,800.00平方米，地点位于山东省青岛市，建设周期三年。

泰凯英不存在自主产线，而是通过代工模式实现产品生产，公司扮演的角色是产品研发及市场开拓，北交所要求公司说明规模及经营规模将进一步提升的具体依据，说明募投项目是否具备经济性，规模是否合理，并就募投项目实施后对公司业绩影响进行量化风险提示。

研发费用率低于行业均值。研发中心项目是泰凯英募投的又一重点，投入金额超1亿元，主要用于办公及测试场地购置及装修，研发硬件设备和软件产品购置并扩充研发团队规模，场地总体面积1,300.00平方米，那么公司的研发投入情况如何？

2022年至2024年，泰凯英研发费用分别为3,201.70万元、4,187.78万元、4,812.37万元，研发费用率分别为1.78%、2.06%、2.1%，达不到3%的门槛。

对比来看，可比同行行业均值分别为3.13%、3%、3.15%，均远超公司，在2024年，赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、玲珑轮胎的研发费用率分别为3.18%、4.33%、3.63%、4.17%，通用股份、三角轮胎分别为1.51%、2.09%，即公司处在中下游水平。

泰凯英表示，主要原因为公司以代工模式实现产品生产制造，研发过程中代工厂根据公司相关技术资料进行样胎试制，公司材料、燃料和动力采购支出占研发费用的比例较低。

截至2024年末，泰凯英发明专利28项，三角轮胎、赛轮轮胎、通用股份、玲珑轮胎则分别为101项、177项、86项、148项，均远超公司，风神股份、贵州轮胎分别为25项、22项，落后于公司。

销售费用率超过行业均值。最近三年，泰凯英的销售费用分别为9,626.05万元、10,471.88万元、11,950.55万元，费用率分别为5.34%、5.16%、5.21%，远远超过研发费用率。

对比来看，可比同行的销售费用率均值分别为3.28%、3.36%、3.44%，均远远低于公司，最近三年，公司的销售费用率均超过同行，以2024年为例，三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎分别为3.8%、4.81%、2.64%、4.38%、2.09%、2.94%。

现金分红超5000万元。2022年、2023年，泰凯英现金分红分别为1,800万元、3,363万元，合计5,163万元，远超公司专用轮胎智能化管理系统提升项目的投入金额。

北交所问询中要求保荐机构核查现金分红的具体流向，是否存在流向客户、供应商，形成体外资金循环等异常情况。

规模垫底，兴达轮胎存在债务违约

收入稳增，净利增速放缓。2022年至2024年，泰凯英实现营业收入分别为18.03亿元、20.81亿元、22.95亿元，同比分别增长21.18%、12.64%、12.99%；

归母净利润分别为1.08亿元、1.38亿元、1.57亿元，同比分别增长81%、22.84%、13.58%，增速呈现放缓态势。

今年Q1，公司实现收入为5.94亿元，同比增长26.09%；净利润为0.34亿元，同比增长16.08%。

业绩增长也是泰凯英本次轮胎升级项目的底气所在。

规模在行业中垫底。即使泰凯英近三年的业绩连续保持增长，但收入、净利规模与同行相比存在较大差距，以2024年为例，三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、玲珑轮胎的收入分别为101.56亿元、318.02亿元、67.08亿元、106.91亿元、69.58亿元、220.58亿元，净利润分别为11.03亿元、40.63亿元、2.81亿元、6.15亿元、3.74亿元、17.52亿元。

资产负债率稳增。最近三年，泰凯英的资产负债率分别为52.8%、55.81%、57.9%，母公司资产负债率分别为43.53%、53.35%、64.82%，降低杠杆需要提上日程。

对比来看，公司的资产负债率超过可比同行均值，分别为51.77%、50.43%、50.07%，在2024年，只有通用股份超过公司，为61.2%，其余可比同行均低于公司，三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、玲珑轮胎分别为30.27%、48.93%、55.17%、50.89%、53.94%。

前五供应商集中度近八成。最近三年，泰凯英向前五供应商的采购额分别为114,346.85万元、130,617.72万元、155,333.18万元，占比分别为75.48%、78.73%、79.85%。

2024年，公司对朝阳浪马轮胎有限责任公司、中策橡胶集团股份有限公司的采购额分别为54,834.87万元、41,197.37万元，占比分别为28.19%、21.18%。

兴达轮胎存在债务违约。最近三年，兴达轮胎相关贸易商均在公司前五大供应商之列，2022年为第一大供应商，此后两年均为第三大供应商，公司向司向东营市柄睿国际贸易有限公司、广饶县鸿源投资有限公司、山东跃通森国际贸易有限公司、山东恒元轮胎有限公司采购的产品均来源于兴达轮胎。

不过，兴达轮胎存在债务违约的情况，主要财产处于法院查封状态，目前正在债务化解进程中，公司称兴达轮胎财产查封等未影响其正常生产经营。

企查查显示，兴达轮胎目前已经成为被执行人，且被限制高消费，涉案总金额14.22亿元。

泰凯英表示，如果兴达轮胎未来债务化解进程不顺利、因查封而停产或被申请破产，进而影响公司产品供货稳定性，则将使公司面临短期业绩下降的风险。